张红甫_A股注册制的放开，让21家消费品牌上市充满了变数

注册制与核准制时代交接使得2022年卡入上市门槛的公司又燃起了希望。

2月1日，中国证监会就注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案公开征求意见，全面推行股票发行注册制的改革已正式拉开序幕。

政策的改变直接影响到2022年排着长队的上市公司，老乡鸡，KK集团和捞王、杨国富的麻辣烫、百丽时尚及其他商场“拓店王”。

品牌数读（ID:winlive2019）从2022年开始整理，想挂牌并成功挂牌的线下业务消费企业有32家，11家企业顺利上市，有21家企业或招股书重复作废，还是依旧走流程，也侧面回应了消费品牌难以进入2022年的问题。

品牌数读是以2022年受影响上市的线下消费品牌作为样本，试析2023年上市新机制、在全新市场环境中，品牌上市利弊。

1、扎堆港股挂牌的餐企占一半

注册制管理办法征求意见前10天，KK集团又于1月20日向港交所提交了上市申请。

港交所——2022年影响上市线下消费品牌的首选地。品牌数读整理32家企业公司，想在港股或已在港股挂牌的企业15家，占46.8%。

谋求港股上市，在积极主动作为的同时，还有部分企业遭遇A股挫折，转投港股。2021年伊始，上美股份提交了A股上市材料，当年2月份，上美股份与中信证券签订辅导协议，正式拉开A股上市的序幕。然而这一过程之后就再也没有更新的动力了。2023年1月17日，上美股份递表港交所主板，由A股到港股的正式转。

哪怕是盈利和门店规模如蜜雪冰城，还纠结A股与港股。2023年1月份，据报道，核准制之下分出“红灯行业”，一针见血地指出食品，餐饮连锁，白酒，防疫，学科培训，殡葬等、宗教事务和其他无法申报挂牌的，另有需主管部门审批尚未取得的，亦无法上报，比如，互联网平台，类金融，军工类公司。

涉及服装，家居，家装等领域、大众电器等被列为“黄灯行业”，规模较大，行业头部、非经烧钱模式、猛增加盟商这样一种模式开发出来的项目监管，并不是“一棍子打死”。

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监管紧箍咒之下，蜜雪冰城，首当其冲。2022年9月已经向深交所主板递交招股书的蜜雪冰城撤资转投港交所。

从而产生估值冲击，招股说明书显示，蜜雪冰城IPO估值高达648亿元，对应2021年31倍PE。一些业内人士认为，鉴于蜜雪冰城今后的发展放缓，可持续性值得怀疑，不能支持超过600亿的估值，加上港股自去年开始，流动性一直不充分，蜜雪冰城估值料至少滑落了三到五成。

图源：蜜雪冰城官博

然而要想港股“上岸”并不容易。尚未上市公司，冲击港股11只，占52.3%；在已经挂牌的公司中，有四家公司冲击港股，持股比例为36.3%。

餐企，在2022年的上市公司当中，同样是一支不容忽视的力量。在32家冲击上市企业当中，14家餐企，也就是有中式快餐的三个哥哥老乡的鸡、乡村基与老娘舅，还有把国内外业务拆分上市的海底捞国际，特海国际等、tims天好中国和达美乐中国。欲冲击挂牌的14家餐企，这一比例为43.7%。

2022年，那些想上市的公司也是一波三折，第一，老乡鸡，蜜雪冰城、绿茶和其他公司的上市流程跌宕起伏，并提交招股书，捞王和绿茶、像七欣天这样的公司，半年之后招股书作废了，随后又没有补交。

而略显冷静的服饰企业，今年已有两家公司冲击上市获得成功，一是复星国际创立的复星时尚重组而成的Lanvin Group（复朗集团），运营有Lanvin、Wolford、Sergio Rossi、St.John Knits、像Caruso这样的国际品牌在美股推出，不过，当天收盘，该股跌幅为22.7%；另一种是以童装业务为主，嘉曼服饰，自有品牌水孩儿，代理EMPORIO ARMANI、HUGO BOSS、KENZO KIDS这样一个国际一线、二线高端品牌，授权运营品牌暇步士、哈吉斯还是世界知名中高端休闲服饰品牌之一，并在A股挂牌上市，当天收盘价也跌了16.31%。

在时间上，由于上半年的流行，商家扎堆，下半年挂牌，包括零跑科技、极星汽车、嘉曼服饰、慕思的健康睡眠等等，没有把握2022年份上市的美丽田园，百果园，2023年1月份也顺利上市，完成惊心动魄的一跳。

2、A股放松准入机制消费市场晴空万里

中断上市进程补交资料之后仍然可以重新启动，但是最近注册制出现的新动向为上市之旅又增添了一个新焦点。

2023年2月1日，《首次公开发行股票注册管理办法》等重大制度规则草案向社会公开征求意见。这意味着我国资本市场正式迈入了注册制下的时代。改变注册制，盘古智库高级研究员江瀚表示，“未来各家企业想要实现上市的话，无疑会更加容易。”

注册制中没有对净利润的强制性规定等等，对医药而言、科技及其他投入产出周期较长、投产风险大的产业，无疑是有利的，但是，对消费企业而言，短期内效果尚难预料。

有投资人告诉品牌数读记者，“注册制的草案还处在征求意见的阶段，从草案来看上市实际还是需要审批的。所以注册制到底会怎样实施，我们还在观察中，现在下结论可能还有点早。”这位投资者认为，“注册制对企业来说是一个机遇，但对于上市公司来说，则意味着更高的挑战。”另外注册上市不是没有后顾之忧，今后经营不好，上市后仍有退市压力。

另一种意见则是在注册制中，衡量企业成长性及未来价值的研究对象转变为市场，对大多数缺乏专业知识投资者而言，跟着头部企业走，将是一个更加稳健的选择，从而导致头部企业马太效应，不利于还处于成长阶段品牌的上市融资。

那么那些曾被A股阻击，到港股挂牌的公司是否会调回A股呢？

盘古智库高级研究员江瀚认为，“这个不一定，要看上市条件怎么变。”在资本市场的大环境下，注册制是大势所趋。尽管注册制草案受到了人们的重视，但与上市有关的政策、退市路径及其他相关配套政策尚未定论，今后还有许多不确定的因素。

A股的不确定性和转账港股不是没有烦恼的。在这一过程中，不少上市公司的招股说明书被披露出严重失实。媒体称，2020年迎来中概股的回归潮，港交所IPO审核量激增，叠加新冠疫情冲击等，各种因素都会延长交易所的审查时间，导致许多企业IPO周期都超过了半年。捞王，七欣天，绿茶，百丽时尚4家公司申请挂牌的物料已于2022年作废。

图源：捞王锅物料理官博

但是，失效并不是负面消息，六个月以上未能进行聆讯或投放市场，致使申请材料作废，在正常机制下。招股说明书失效并不意味着IPO的终止，在三个月之内补充完最新财务数据与信息，上市流程即可持续进行。

A股正处于改革关口，港股挂牌列队，政策这一客观因素挂在上市公司身上。随着经济进入新常态，企业经营面临着更多不确定和挑战。再加上消费市场变动阴晴无常，据央行统计，2022年，全社会人民币存款新增26.26万亿元，比去年同期增加6.59万亿元。在这一数字之下，我们无法忽略消费的重要性和对经济发展的影响。2022年消费者储蓄意愿冲抵一部分消费热情，撇开节假日“应激性”消费不谈，2023年，消费恢复的局面依然悬于品牌之首，达摩克利斯之剑。