美股没来 “过年红”，却要来个业绩锤？

Connor 币安钱包官网 2023-01-06 81 0

大家好，我是长桥海豚君，每周的市场组合策略又来了。关键信息如下：

1）美股还在 “滞涨”，跪着走完了 2022，不过截止到目前，十年期美债经过一波俯冲、上行之后，在已上行至 3.9%，接近 4% 的分水岭的情况下，海豚君认为在 CPI 明确拐点的情况下，十年美债接近调整到位，这也意味着美股短期痛苦的 “拧巴期” 接近结束。

当这周稍事喘息之后，下周即将迎来美股财报季，台积电、奈飞、美股互联网巨头等业绩锤来临在即，美股喘息之后，日子可能仍不好过。

2）港、A 风景独好，几周修复后港、A 目前估值仍然在历史平均值以下（30% 左右的 PE 分位），疫后、节后甚至明年经济修复、消费主拉马车的基调不变，海豚君继续期待明年大消费的反击战。

3）港股、A 股 2023 过年不回调，海豚君也没有迎来想要的下跌捡筹行情，因此上周 Alpha Dolphin 无调仓。

以下是详细内容：

一、十年美债即将到位？

如果刚过去的一年中，全球股票市场过得最憋屈的，莫过于纳斯达克——一年跌了 34%，跌幅冠绝海豚君关注的一众股指，走完 2022 年最后一周，它也没能喘口气，仍然以跌为主。

在元旦前后，宏观和基本面时间都 “寡淡如水” 的情况下，美股竟然依旧拉胯，而对应这一阶段美十年期国债的情况是持续缓慢爬升：从超预期 CPI 公布时候一路从 4.2% 下跌到 3.4%，到现在已经回涨到了 3.9%。

而分拆来看，长债收益率的回升主要推动因素还是长期通胀预期的抬头，似乎过去几周接连出来的 PCE、个人消费数据没能安抚市场，反而让市场进一步担忧通胀可能持续不下，利率需要维持在高位。

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也因为美债各期限收益率的持续上升，海豚君持仓中的美债短期也是负收益。不过，在 CPI 明确拐点的情况下，市场也充分消化了 “坚挺” 服务消费后，美长债再次突破 4% 的几率已经较小，目前已经会继续上升的风险已不大，海豚君倾向于这波十年美债调整已基本到位。

但这周修复之后，下周美股马上就会迎来业绩检验季：海豚君覆盖的票池当中，台积电率先发布财报，随后也会有一系列互联网公司来袭，纳斯达克一个巨头的业绩风险仍然比较大，仍然要注意风控。

二、港 A 还是很便宜

相比于美股的 “面瘫”，港股和 A 股行情持续不错，海豚君期待的下调加仓机会也没有出现：上周国防军工、公共事业，以及垮了一段时间的新能源也开始有所回血。

关键是，修复了这么一段时间后，港、A 股 PE 估值水平依然很便宜：恒生指数和沪深 300 全都在过去五年和十年的平均位以下。

而 2020 年才推出的恒生科技，由于公司中大多是不盈利的公司 PE 看似高，但更多是因为过去一两年在反垄断、行业整顿与内卷当中，利润短期垮掉，而垮掉的利润并不代表互联网行业真实长期的盈利水平。

三、Alpha Dolphin 组合收益

上周组合没有调仓——组合权重最高的依然是中概股，由于侧重于明年消费的修复（疫后消费修复 + 弱出口下更赖内需），中概股 + 消费为主的泛消费已占到了权重的 55%；具体板块权重如下：

截至 1/1 日这周，Alpha Dolphin 组合收涨 0.6%（其中权益上涨 +0.7%），小幅跑输沪深 300（+1.1 %），稍强于标普 500（-0.1%），同时小强于恒生科技指数（+0.1%）。