【按语】美股暴涨暴跌生变 A股又见政策筑底

小七参考仓位：六七成仓

上周五A股出现了大幅反弹，这与上周四欧美股市戏剧性好转有关系，不过外盘的变数也大，上周五晚上，美股又出现了大幅的回落。其中纳斯达克指数跌幅超过3%，出现了调整以来的收盘新低，说明外盘这个底部还不能确认，筑底还会有所反复。从根源上说，美国上周四的通胀数据，并不算利好，当晚大探底回升收出大阳线，只是短线利空情绪释放的结果。目前市场已经普遍接受11月美国加息75个基点，12月美国加息50个基点的判断。如果后面美国通胀数据迟迟压不下来，那么明年初可能还会有一次加息，随后应该说美国加息就会见顶。

后面全球遭遇的困难就不再是美联储加息的压力，而是加息之后造成经济衰退的风险，此前已经有大型金融机构破产的传闻，因为历史上每一次金融危机或者是经济大萧条，都会有大机构破产倒闭的消息，正如上一轮次贷危机的雷曼机构。不过中国的情况和美国并不太一样，目前我们的通胀数据还是比较低，宽松状况也还算比较好，9月的社融数据也是超预期的。不过中国股市无法独立于全球，特别是中概股和港股，反而是左右受气，承压最大，最终也拖累了A股。

周末的消息面，海外的情况并不多，最大的利空就是美股再度重挫，三大指数抹掉10月以来涨幅，其中纳指再创2020年7月以来新低；美国多家大型银行发布财报，净利润普遍下滑，由于通胀水平持续高企，美联储将进一步加息，货币政策紧缩累积的风险提升，导致美国经济进入衰退，公司业绩预期受到负面影响。目前欧洲央行也预计10月加息75个基点，欧洲受到俄乌冲突影响最大，其通胀水平要比美国还高，欧股不太可能比美股更早见底反弹。

国内的情况，重大事件就是今天的大会。主要内容和A股直接关联不大，有大咖总结了几个关键词，注意是否会引发盘面的活跃。比如提出未来的中心任务——中国式现代化。前些天官媒找了不少学者发问谈这个概念，但是与A股对应不太大，可能就是新型城镇化关联度高一些。还有就是提出高质量发展是首要任务、经济发展要把着力点放在实体经济上，“推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国”，这里面不少就是热点板块。

此外，还提出新增了要健全国家安全体系，“以经济安全为基础、以军事科技文化社会安全为保障、以促进国际安全为依托”，范畴包括能源安全、粮食安全、产业供应链安全以及国防安全等。其中在国防方面提到“打造强大战略威慑力量体系”，所有表述有所提升。——之前有经济学家在谈“大安全”概念，有别于之前比较狭义的“安全”，后面我们更多关注经济安全，尤其是供应链安全，上周部分科技股走强，与国产替代的逻辑密切相关。

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还有一个就是绿色方面强调加快发展方式绿色转型，指出“实施全面节约战略，发展绿色低碳产业，倡导绿色消费，推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式”，以及“深入推进能源革命，加强煤炭清洁高效利用，加快规划建设新型能源体系”。——这里不少与今年的领涨板块相关，新能源（光伏、风能）、新能源车都与此相关，还有碳减排等，注意明天新旧能源板块是否有所活跃，随着冬季临近，中国11月也到了北方取暖季，注意天然气、煤炭等需求和价格情况，也要密切关注欧洲是否出现能源危机。

这里再补充一个利好，那就是上周美国暂时免除了对使用中国制造的零部件在柬埔寨、马来西亚、泰国或越南组装的太阳能电池和组件征收的所有反倾销或反补贴税。并称，为了确保获得充足的太阳能组件供应，需要立即采取行动以满足美国的发电需求。并补充表示，美国存在电力供应的紧急情况，在不久的将来，美国必须部分依赖进口太阳能组件。——中国光伏领域就是王者，美国的打压限购不管用，缺了中国的组件它玩不转，所以最后选择妥协。

此外，就是A股政策，周五的按语就提及，监管层居然发布了两个较大的利好，一个是同意开展私募股权创投基金向投资者实物分配股票首单试点，这算是对创投的利好，之前就有传闻了，客观上对科创和创业板也算利好，至少让减持多了一种方式，应该是缓解了二级市场的抛压。另一个利好是优化上市公司回购条件，优化禁止回购窗口期相关规定，反正就是鼓励各大公司回购股票，开了方便之门。这算是A股铺垫“政策底”，在这个节点发布利好，护盘的意味很浓。

到了周日，我们发现又增加了两个利好，一个是提高外资投资A股的便利性，证监会正在研究制定外资适用特定短线交易制度的两项政策，即允许符合条件的境外公募基金参照境内公募基金按产品计算持有证券数量，豁免香港中央结算有限公司适用特定短线交易制度。我看到一个解释说，之前一家外资机构旗下所有基金购买某个A股的股份，全部被合并计算一起，这样超过5%的话买卖就要提前申报，现在规则改变，只要单只产品持仓不超过5%，就可以随意买卖！这对外资偏爱的那些白马股应该是偏利好。

还有一个利好是上交所发的，那就是上交所已完成各项准备工作，科创板股票做市交易业务上线已准备就绪。目前，14家证券公司取得了上市证券做市交易业务资格，接下来，上交所将根据符合条件的证券公司申请，完成做市商对特定科创板股票开展做市交易业务的备案，并通过官方网站相关专栏向市场公布。做市商将在完成备案后开展科创板股票做市交易业务。这对于科创板来说也是利好，对券商也可以视为利好。

很有意思的是，本周日，工农建中四大银行居然同时发布公告，大体上披露三季报的情况，但也不涉及具体业绩。工行称，前三季度为实体经济新发放5万亿元以上投融资，助力稳住经济大盘；建行称，2022年前三季度，本行经营业绩符合管理预期，资产回报、资本充足、净息差等核心指标继续保持同业前列；农业银行称，前三季度收入、利润等核心财务指标均取得新进步。

我查了一下过往记录，几大银行没有过在三季报时刻发布这种类似信息，既不是三季报，也不是三季报预告，更像是一种表态。一方面，这可能与银行股价持续处于低位有关，此前还担心银行业的不良贷款增加；另外一方面，也可能与这几天的重要活动有关，银行业为了迎接盛会，展示自己大半年的部分成绩，这里也不排除变相的护盘，至少银行股可以明天可以企稳护盘。

至于周末还有其他的消息，主要就是三季报了。统计数据显示，截至发稿，两市超过310家上市公司披露三季度业绩预告。从业绩预告类型来看，288家公司预喜：其中，183家公司“预增”，78家“略增”，19家“扭亏”，8家“续盈”，预喜率超过9成。从净利润最大增幅来看，剔除扭亏公司后，九安医疗、兄弟科技、嘉麟杰等9家公司预计净利润同比增幅超过1000%。从行业来看，以锂矿为代表的新能源企业前三季度业绩表现亮眼，基础化工行业业绩预喜公司也较多。

还有就是七祖特别看好的景气赛道，上周宁德时代公布三季报预告，引发股价走强，赛道上游里面其实还有不少业绩大增的，比如赣锋锂业第三季度净利润同比增长610%左右，Q3净利环比增长89%-116%；天齐锂业三季报增长27~30倍，第三季度同比增长12倍（不过环比有所下行）；融捷股份第三季度同比增长4600%左右，环比增长110%左右；国轩高科三季报增长三四倍，环比增长一二倍。长远锂科前三季度归母净利润同比涨129%，环比也有增加16%。

整个新能源的产业链就是量价齐涨，这也是七祖目前继续维持看好它们的底气所在。上周信创板块大涨，随后是医药板块大涨，他们都有超跌反弹的属性，目前两市里面任何一个板块大涨起来都可以找到超跌的属性，特别是像港股创出了11年的新低，那么这个时候任何一个板块要展开起来都有理由。我们能布局的板块还是优先选择质地良好的，当然如果能贴近近期的热点也会更好，赛道为什么没有能够在上周率先领涨？我认为也跟审美疲劳稍微有点关系，市场还是愿意炒作一些新话题，新题材，但最终会回归到业绩为王的逻辑。

好了，明天怎么办？

我们看一下周末机构和大咖的观点。中信证券研报指出，A股全面修复行情已启动，预计将持续数月，期间扰动因素或有反复，但不改修复趋势；建议继续坚持均衡配置，积极布局估值切换和景气拐点行业。……A股基本面的相对优势显现，人民币汇率恢复双向波动，外部因素的负面影响渐弱，打开本轮修复行情的窗口。最后，市场流动性开始改善，市场风险偏好从底部抬升，而仍然处于低位的估值还有修复空间，存量资金调仓和增量资金入场延续，产生资金接力效应，强化本轮修复行情的持续性。

中信建投研报指出，随着三季度市场大幅度波动，上证指数回落到3000点附近，市场悲观情绪消化，A股底部特征凸显，当前的市场特征符合前期大跌+超跌股领涨，因此可能是一波大级别的反弹信号。考虑到当前市场上涨的关键是情绪修复的程度，因此资金面的支持至关重要，但目前来看A股整体短期增量资金尚不足，仅公募基金发行环比小幅提升，私募整体仍处于低仓位状态，融资也刚刚扭转净流出的态势，整体空间较大。

海通策略分析师荀玉根等表示，借鉴历史，信贷数据向上拐点与A股底部依次出现，顺序为：贷款余额、M2、社融存量同比>A股≥中长期贷款余额同比。本次社融同比见底于21/10，22/09中长贷同比开始回升，验证当前A股底部区域扎实。稳增长、保交楼政策落地有望推动四季度股市迎来年内第二波机会，新能源和数字经济等成长板块弹性更大。

周末徐嫂的意见，周四美国劳工局公布通胀数据，市场反应已部分消化美联储大幅加息的副作用，但未来市场预期还将加息75个基点。9月社融数据较8月明显回升，中长期信贷有企稳的预期， PMI数据也反映了制造业复苏的势头。本周A股盈利增长的预期修复了市场情绪，个股利好频出，助力A股反弹，反弹持续的时间与幅度取决于利好能否持续和美国通胀的数据。

——这次徐嫂没有提及看好的板块，上周是看好国产替代的高端制造，随后上周确实有信创走强，勉强符合这个条件，但半导体和新能源等并没有大幅走强。这次没有提及，说明当前并没有一条突出的主线，可能市场会处于一个轮动普涨的走势，就像是阳光普涨，沪指回撤到3000点，这里大多数票都有超跌特征。医药超跌，上周已经反弹，但是地产、银行等不也都是超跌？

徐小明是9月15日从八成减到四成，当时在3200点附近，此前加仓时机不好，但是这个卖点还可以，因为后面重回2900多点，但近期市场又逼近3100点，他也没有重新接回筹码，这种善于逃顶就不善于抄底的策略似乎与4月差不多。周末，他似乎还认为沪指当前的反弹属于120分钟的第四浪反弹，言下之意，这是五浪主跌走势，后面还有第5浪出新低。小明认为反弹的高点很可能在下周周中，估计是周三吧。不过，由于美股周五又大跌（欧股涨幅大幅压缩），明天亚太市场肯定低开，中概股周五也收跌，港股也会低开，A股大概率还会低开高走，护盘走势还是会有，但大涨难度很大了。

七祖目前不确定沪指在走第四浪反弹，但我认为这里大概率会有一次回踩（即小双底，不一定要出新低），可能类似四月的走势，因为这里主要均线都是空头排列，一旦五天线上穿十天线，通常就会有拉回找买点走势。如果这里是第四浪反弹，那么过两天徐小明肯定会用一致性获利法的指标测试四浪的高点，我们就边走边看，我认为A股较大的行情，还是需要外部大环境好转。我看到有个学者的观点，金融市场对于美国联邦基金利率曲线的未来预期：明年二月份最后一次加息，利率峰值4.65%。明年四月份开启降息周期，明年年底回到4%以下。

如果是上面这个节奏，那么市场肯定会在提前半年就会反映降息需求，美国把利率加到四十年没有的高位，这肯定是短期需求，只要通胀下来了，那么利率就不会留那么高。因此，美联储一旦重回降息通道，全球股市很可能会迎来一波新的反弹浪潮，刚好A股也是大熊市七八年后，人心思涨，许多蓝筹白马，还有港股和中概股都是超跌太多，这里都具备了一轮反弹行情的条件，当然，明年年中要是俄乌冲突能够缓解，大国博弈也能缓和，那这轮反弹的空间就会大很多了，目前我们就是翘首以待，在3000点附近可以失望，但不要绝望。

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趴下就不会跌了